受益于疫情，血液灌流器的应用领域增加，除了肾病和肝病以外，在危重症、风湿免疫等领域的应用也大幅增加，行业处于高景气度。
健帆生物是血液灌流器的唯一龙头，成长性十足。
目前股价已经反应预期，为右侧投资机会，维持原本星耀组合的判断。
正文
健帆发布年报，公司实现营收19.51亿，同比增长36.24%，归母净利润8.75亿，同比增长53.33%，业绩落在预告上限，符合预期。
我们如果拆分为季度来看，每个季度的利润增长都在不断加速，表现实在优秀。年非经常性损益万元，主要是收到政府补助收入万+理财收益万-公司对新冠疫情抗击和防治的捐款支出约万元。
营收端：分产品来看，公司的一次性血液灌流器产品收入为17.3亿，同比增长33.25%，占比总营收的88.88%。
经过去年疫情一战，血液灌流器得到了更多人的认可，适应症已经从最开始的中毒治疗，扩展到尿毒症、急性药物或毒物中毒、重症肝病、脓毒症、系统性炎症综合症、银屑病、自身免疫性疾病、精神分裂、甲状腺危象、肿瘤化疗等病症领域，市场天花板打开。
公司重点拓展的三大领域：肾病（包括尿毒症）、肝病、危重症，去年肾病领域（HA）实现销售收入12.73亿，同比增长31.43%；
人工肝相关产品（BS+HA-II）实现销售收入1.84亿，同比增长41.48%；
危急重症领域的HA和HA分别实现销售收入1.36亿和万元，分别同比增长56.16%、.95%，其他领域如中毒和风湿免疫等领域，合计实现营收约2亿元。
根据全国血液净化病例信息等级系统数据，年我国新增13.46万名血液透析患者，在透患者总计为63.27万人。我们按照元/支的均价，一个月2次来计算，对应的市场规模（出厂价）达到75亿元。
公司的营收规模还不到20亿，渗透率还有很大增长空间，另外血液灌流器的使用频次也有待提高，根据年新发布的《血液净化标准操作规程》（征求意见稿）的第十八章内容：“每周1次HA树脂血液灌流器与血液透析器串联治疗2h，可显著提高维持性血液透析患者的血清iPTH和β2微球蛋白的清除率，改善瘙痒症状”。
目前不少患者的使用频次仅为1个月1次，如果提高到每周1次，对应的就是市场规模翻4倍，公司的成长空间还很大。
在疫情期间，公司在海外市场的拓展也非常顺利，公司的产品已经实现了海外70多个国家的销售，并被纳入德国、越南、伊朗、土耳其、泰国、拉脱维亚、波黑7个国家的医保，被摩洛哥、泰国、英国、俄罗斯、伊朗、菲律宾、哥伦比亚、意大利、印度9个国家纳入不同级别卫生机构的新冠治疗指南或推荐。
去年公司境外市场实现销售收入万元，同比增长.98%，健帆之前还在海外启动了不少临床研究，这些临床数据论证了其有效性，健帆的吸附技术属于世界前沿技术，已经初步得到世界的认可。
再来看看其他产品，业绩增长也非常亮眼，血浆胆红素吸附器（BS）去年销售收入万元，这个产品是和血液灌流器HA-II配合用于肝病的治疗，同比增长28%。
血液净化机销售收入万，同比增长%，血液灌流机销售收入万，同比增长47%，血液透析粉液销售收入万，同比增长36%。
相比于19年的增速下滑，年公司明显开始在其他产品上发力，预计能更好的和血液灌流器形成协同效应，共同促进业绩增长。
去年及今年年初一共新获批了4个III类注册证：
FutureF20血液净化设备于年获得国内III类注册证，并于年1月获得欧盟CE认证，它可以用支持血液灌流、血浆吸附等血液吸附治疗模式，可以与公司的HA系列灌流器、BS系列吸附器配合使用。
血液透析浓缩液：这个采用了新配方，在血透过程中使用，由天津标准（年收购的公司，持股95%）自主研发；
以上获批产品都是立足于血液净化领域，重点研究开发炎症介质、免疫、胆红素、内毒素、降血脂、体外循环动力类器械产品，实现肾病等其他病种领域的全产业链慢病管理，不断加强竞争优势和壁垒。
限制性股票激励计划：2月4日，公司公布了激励计划草案，拟向公司董事、中高级管理人员、核心骨干等授予万股限制性股票，约占目前公司股本总额的0.94%。拟授予对象不超过人，约占比公司在职总员工数的21.6%，
其中，以38.98元/股授予第一类限制性股票75万股（10%），以77.18元/股授予第二类限制性股票万股（90%）。
各年度业绩考核目标为：
按照该激励计划，对应年、年、年营收分别为26.34亿、35.7亿、48.78亿，分别对应35%、35.5%、36.6%的增长，对于投资人来说，可谓是诚意满满。
估值：健帆的业绩历来都非常稳健，结合该激励计划，年的预期收入增长36%，达到26.5亿。
公司的净利率也比较稳定，去年由于疫情，销售费用率降低了5.7个百分点，净利率从而提升到44%，预期今年的销售费用率会恢复到正常水平，因此我们给40%的净利率，对应10.6亿净利润。
健帆的确定性比较高，我们给50倍PE，对应亿，最新市值亿，处于高估，主要是受到业绩增长+业绩激励计划超预期的影响，提振了市场信心从而股价大涨。
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