1年期央票利率上行空间不大重启数量招标可能性加大
1年期央票利率打破了保持了半年多的2.80左右的利率水平，自3月初开始上扬的步伐，本周二已上行至2.976。从当前的市场环境来看，央票利率继续上扬的空间已不大，央行为稳定货币市场利率而重启数量招标的可能性加大。 加息影响反应较为充分 考察2004年来三次加息对1年期央票利率走势影响发现，除2006年4月由于流动性趋紧而使央票利率继续走高外，其余两次均在加息后第二周央票利率即开始回落。加息后央票利率上行的幅度均在10个基点以内，即使加上加息前的利中医白癜风的医治率上扬，幅度也在15个基点以内。 本次加息前，央行即故意引导1年期央票利率上行，加息后央票利率继续上行了11个BP。因此，加上加息前的利率变动，此次加息已使得1年期央票利率上扬了18个BP。从历史看，此次因加息引发的央票利率调解幅度已较为充分。 套利行动制约上行空间 由于货币市场基金是1年期央票传统的重要投资者，通过转动正回购融入资金购买1年期央票的息差交易也是此类机构重要的盈利模式。此类医治白癜风的专家操作的存在也使得1年期央票利率与7天回购利率之间的利差保持在一个相对稳定的范围之内，例如在2006年绝大部分时间两者利差保持个基点之间。今年以来，7天回购利率长时间保持在2.0％以内的低利率水平，而1年期央票利率却开始上扬，使得两者利差最高时达143BP。从历史数据来看，目前两者的利差水平处于较高位置，有向下调解的动力。 低利率抵抗流动性输入 此次加息政策的出台被很多市场人士解读为央行对中美负利差的扬弃。笔者认为在中美利差不断缩窄的情况下，央行依然决定加息，表明了当局对我国固定资产投资和信贷增长过快引发经济过快扩大并引发资产泡沫的耽忧。当保持汇率稳定与国内经济健康发展不能完全兼顾时，暂时把天平偏向了“国内经济”这一边。 但是不管怎样，国内的低利率环境有利于抵抗外汇的流入。尤其是利率平价原理告知我们：保持短时间利率相对较低的水平，同时加快汇率升值幅度，或许是较为有益的减缓流动性过剩的策略。一方面，汇率加快升值，将使得人民币升值周期缩短，通过各种途径涌入国内的外汇资金必须在升值周期结束前完成“进入-撤离”这两个动作。另一方面，人民币短时间利率较低，使得外汇资金兑换成人民币期间的投资收益着落。因此，综合来看，低利率将会加大国外资金利用人民币升值进行投机的难度，可以阻挡一部分投机资金的进入，从而在一定程度减缓外汇资金涌入而造成的流动性过剩问题。 央票长时间供给或将减少 外汇投资公司的成立极可能将使债券的供给结构产生大的变化。由于外汇投资公司将发行以年的中期债券为主，若将来真的如某央行领导所称“央行将不再增加新的外汇储备”，则今后新增外汇都将转移到外汇投资公司，通过其发行债券所筹集资金来买入这部分外汇。而央行则无需再通过发行央票来回收外汇占款而投放的基础货币，此重担将自动转移到了外汇投资公司。因此，未来央票极可能将逐渐被外汇投资公司发行的债券所取代，相应地，目前以3个月、1年为主的债券供给转变为以年的债券供给结构。从长时间看，短时间品种的供给将趋于减少。 综上所述，1年期央票利率继续上行的空间已不大，长时间看，乃至面临供给减少的可能，这对收益率曲线短端不能不说是1大利好。
转载请注明：http://www.vzigi.com/jbwh/591.html
